上峰水泥(000672):主业筑底回升显韧性,双轮驱动重构成长新格局

#核心观点：

   1、2024年公司营收54.48亿元（同比-14.8%），归母净利润6.27亿元（同比-15.7%），符合市场预期；1Q25营收9.51亿元（同比+4.6%），归母净利润7993万元（同比+447.6%），超出市场预期。

   2、水泥主业量价触底回升，2024年水泥及熟料销量2074.6万吨（同比-3.3%），销售均价262元/吨（同比-8%），吨毛利55元/吨；2025Q1水泥熟料销量同比+6%至382万吨，价格同比+7元至220-230元/吨区间，吨毛利同比+13元至46元/吨。

   3、新经济股权投资贡献净利润1.25亿元（占比20%），半导体、新能源赛道项目进入密集资本化窗口期。

   4、公司保持优质财务结构，2024年经营性现金流净额10.4亿元，拟派发现金6亿元（分红比例96%，股息率7.4%）。

   5、水泥板块受益基建项目落地提速，华东区域供需格局优化，叠加煤炭价格回落，盈利弹性有望进一步释放。

  

   #盈利预测与评级：

   上调公司2025年净利润16%至7.7亿元，并引入2026年净利润8.8亿元，当前股价对应2025/26E 11x/9x P/E。维持跑赢行业评级，上调公司目标价25%至10.5元，对应2025/26E 13x/11.5x P/E，隐含24%的上行空间。

  

   #风险提示：

   需求恢复不及预期，旺季复价不及预期。

  

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