贝泰妮(300957):于变革调整中锻造韧性-年报点评

#核心观点：

   1、24年营收57.36亿元/yoy3.87%；归母净利5.03亿元/yoy-33.53%。25Q1营收9.49亿元/yoy-13.51%，归母净利2834.05万元/yoy-83.97%。

   2、24年薇诺娜营收49.09亿元/yoy-5.41%；瑷科缦营收yoy66%至5992万元；薇诺娜宝贝营收yoy34.03%至2.01亿元。

   3、25Q1公司毛利率同比提升5.39pct至77.47%。销售费用率56.04%/yoy+9.30pct，管理费用率12.44%/yoy+5.54pct，研发费用率6.10%/yoy+3.13pct。

   4、24年阿里系/抖音系/京东系三方平台销售收入分别达17.3/8.27/5.27亿元，同比分别-2.07%/+30.96%/+40.69%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年归母净利润分别为7.69/9.49/10.48亿元，对应25-27年EPS 1.81/2.24/2.47元。给予公司25年31倍PE，目标价为56.11元。维持买入评级。

  

   #风险提示：

   销售费用率大幅提升、市场竞争加剧、新品销售不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。