蒙娜丽莎(002918):行业低迷业绩承压,渠道结构持续优化-2024年年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、24年公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润46.3/1.2/1.0亿元，同比-21.8%/-53.1%/-57.5%。25Q1实现营业收入/归母净利润6.9/-0.6/-0.7亿元，同比-16.1%/转亏/转亏。

   2、受房地产行业调整影响，陶瓷行业持续承压，24年全国陶瓷砖产量同比下降12.2%。公司经营承压，毛利率下降、管理费用率提升及资产减值损失增加导致利润降幅明显。

   3、公司加强经销渠道，战略工程渠道收缩明显。24年经销/战略工程渠道收入同比-7.5%/-48.0%，经销渠道收入占比提升11.8pcts。

   4、24年公司毛利率/净利率为27.3%/2.8%，同比-2.19/-2.55pcts。25Q1毛利率/净利率为21.5%/-8.5%，同比-4.97/-9.39pcts。

  

   #盈利预测与评级：

   下调25-26年归母净利润预测至2.0/2.3亿元（下调幅度分别为24%/34%），新增27年归母净利润预测为2.9亿元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   地产竣工修复不及预期；原燃材料价格上涨超预期。

  

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