恺英网络(002517):Q1业绩不俗,新品贡献增量-年报点评

#核心观点：

   1、恺英网络2024年实现营收51.18亿元（yoy+19.16%），归母净利16.28亿元（yoy+11.41%），扣非归母净利15.99亿元（yoy+18.43%）。

   2、25Q1实现营业收入13.53亿元（yoy+3.46%，qoq+13.62%），归母净利5.18亿元（yoy+21.57%，qoq+48.71%），《龙之谷世界》Q1上线贡献利润增量。

   3、新产品《龙之谷世界》公测首日登顶AppStore游戏榜，上线5天内流水突破2000万元。

   4、公司自研项目《盗墓笔记：启程》、《斗罗大陆：诛邪传说》等IP大作持续推进。

   5、24年境外收入3.75亿元，同增221.48%，海外布局成效显著。

   6、24年/25Q1毛利率81.28%/83.57%，24年销售费用率提升6.51pct至33.91%。

  

   #盈利预测与评级：

   下调25-26年归母净利润至20.4/24.1亿元（前值22.4/25.9亿元），预计27年归母净利润为27.2亿元。给予25年25X PE，目标价23.88元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   新游上线进度不及预期、行业政策变化、老游戏流水下滑。

  

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