华能水电(600025):24年澜沧江来水偏丰＆新能源装机提升,1Q25增长态势延续

#核心观点：

   1、2024年公司实现营业收入248.82亿元，同比增长6.05%；归属于母公司股东的净利润82.97亿元，同比增长8.63%。

   2、4Q2024单季度营业收入54.64亿元，同比增长2.65%；归属于母公司股东的净利润10.71亿元，同比增长14.68%。

   3、1Q2025单季度营业收入53.85亿元，同比增长21.84%；归属于母公司股东的净利润15.08亿元，同比增长41.56%。

   4、2024年公司完成发电量1120.12亿千瓦时，同比+4.62%；上网电量1110.24亿千瓦时，同比+4.51%。

   5、2025年一季度公司完成发电量212.92亿千瓦时，同比+31.22%；上网电量211.04亿千瓦时，同比+31.42%。

   6、1Q25度电营收/平均上网电价为0.255元/kWh，同比-7.3%；度电归母为7.15分，同比+7.71%。

   7、公司拟向全体股东每股派发现金红利0.20元（含税），合计拟派发现金红利36亿元（含税），占2024年归母净利润比例为43.39%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司归母净利润分别为93.04、94.27和97.20亿元，对应PE分别为18.2/18.0/17.5倍。维持"持有"评级。

  

   #风险提示：

   水库流域来水偏枯；需求下降导致电力销售受阻；装机建设进度不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。