中国平安(601318):债市波动拖累短期业绩,寿险多渠道发展效果显著-2025年1季报点评

#核心观点：

   1、2025年1季度人身险NBV 128.9亿，同比持平（可比口径下增长34.9%），归母净利润270.2亿，同比-26.4%。

   2、集团归母营运利润379.1亿，同比+2.4%，人身险业务归母营运利润268.6亿，同比+5.0%。

   3、2025Q1非可比口径下人身险NBV同比持平，首年保费456亿，同比-19.5%。

   4、可比口径下NBV margin(按首年保费)28.3%，同比+11.4pct，个险渠道NBV同比+11.5%，银保NBV同比+170.8%。

   5、2025年Q1平安财险保险服务收入811.5亿，同比+0.7%，整体综合成本率96.6%，同比降低3.0pct。

   6、2025年第一季度，平安保险资金投资组合实现非年化综合投资收益率1.3%，同比+0.2pct。

  

   #盈利预测与评级：

   预测2025年公司人身险NBV为362亿，同比-9.5%，可比口径下+27%。维持集团2025-2027年归母净利润预测至1354/1485/1721亿，分别同比+7.0%/+9.6%/+15.9%。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   长端利率超预期下降；公司负债端增长弱于预期。

  

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