老白干酒(600559):多品牌赋能,利润弹性继续释放-年报点评

#核心观点：

   1、老白干酒24年收入/归母净利53.6/7.9亿，同比+1.9%/+18.2%；25Q1收入/归母净利11.7/1.5亿，同比+3.4%/+11.9%。

   2、24年白酒业务营收53.3亿（同比+6.2%），百元以上/以下产品同比分别+5.3%/+7.1%；25Q1白酒业务11.6亿（同比+3.7%），百元以上/以下产品同比分别+25.5%/-15.7%。

   3、分品牌看，24年老白干酒/板城/武陵酒/文王贡酒/孔府家收入同比+10.0%/-10.3%/+12.3%/+0.5%/+28.1%。

   4、24年毛利率同比-1.2pct至65.9%，销售/管理费用率同比-3.5/-0.6pct至23.7%/3.9%；25Q1毛利率同比+5.9pct至68.6%，归母净利率同比+1.0pct至13.1%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-26年EPS 0.99/1.15元（较前次-12%/-12%），新引入27年EPS 1.32元。给予公司23xPE，目标价22.77元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   行业竞争加剧、宏观经济表现低于预期、食品安全问题。

  

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