嘉友国际(603871):蒙煤阶段性承压,非洲业务稳步成长-年报点评

#核心观点：

   1、嘉友国际24年及1Q25业绩：24年营业收入87.5亿元（+25.1%），归母净利润12.8亿元（+22.9%）；1Q25营业收入22.9亿元（+15.0%），归母净利润2.6亿元（-14.8%）。

   2、中蒙业务：24年蒙煤进口量增长放缓，25年1-4月甘其毛都口岸煤炭进口量同比下降6.4%，导致1Q25盈利同比下滑。

   3、非洲业务：24年完成对BHL收购，陆港项目营收/毛利分别增长16.4%/7.3%至4.9亿/2.8亿元，刚果（金）卡萨项目稳步增长。

   4、公司战略：在非洲中南部建立综合物流运输网络，实现收入与利润的稳步增长。

  

   #盈利预测与评级：

   下调25-26年归母净利预测至13.2亿元（-37.4%）、15.9亿元（-37.3%），新增27年预测19.7亿元。给予25年13.6x PE，目标价18.41元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   蒙煤需求不及预期；地缘政治风险；基础设施建设不及预期。

  

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