芒果超媒(300413):内容投入期影响短期业绩,关注会员业务持续增长潜力

#核心观点：

   1、2024年公司收入140.8亿元，同比下降3.7%；归母净利润13.6亿元，同比下降61.6%，符合业绩预告。

   2、1Q25收入29亿元，同比下降12.8%；归母净利润3.8亿元，同比下降19.8%，低于预期，主要因内容电商和广告收入低于预期，且剧集成本投入较高。

   3、1Q25会员业务收入同比稳健增长，但内容成本提升导致毛利率下降至26.4%，销售费用率同比提升2.8个百分点至13.2%。

   4、公司优化低毛利率内容电商业务，聚焦核心业务盈利结构；广告收入受宏观环境影响或同比下降。

   5、公司与红果短剧达成合作，关注文化+科技融合潜力。

  

   #盈利预测与评级：

   因广告收入下滑和成本提升，下调25/26年净利润预测22.0%/24.3%至18/19.83亿元。维持跑赢行业评级，下调目标价14%至31元，对应32/29倍25/26年P/E，潜在20.9%的上行空间。

  

   #风险提示：

   会员增长、广告招商不及预期，新业态进展缓慢，内容监管风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。