舍得酒业(600702):1Q25业绩符合预期,持续推进渠道库存去化

#核心观点：

   1、1Q25公司实现营业收入15.76亿元，同比-25.14%；归母净利润3.46亿元，同比-37.1%，业绩符合预期。

   2、中高档酒收入12.34亿元/同比-28.46%，普通酒收入2.08亿元/同比-12.59%，产品结构下移致毛利率同比-4.8ppt至69.4%。

   3、四川省内收入4.94亿元/同比-8.96%，省外收入9.49亿元/同比-33.25%，渠道库存持续去化。

   4、公司实施网格化布局深耕市场，强化团队考核力度，优化人员结构。

   5、1Q25销售收现16.23亿元/同比-15.3%，期末合同负债2.06亿元/同比-12.2%。

   6、公司发布2025年股权激励计划，预计随着经营回归常态化，利润率有望逐步回升。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025年盈利预测26%至9.13亿元，引入2026年盈利预测11.42亿元；维持目标价68元，对应2025/26年25x/20x市盈率，现价对应2025/26年21x/17x市盈率，有19.3%的上行空间，维持跑赢行业评级。

  

   #风险提示：

   宏观经济波动风险，宴席和商务场景不及预期，渠道库存去化不及预期。

  

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