恺英网络(002517):业绩稳健增长,关注新游及AI应用

#核心观点：

   1、2024年恺英网络收入51亿元（同比增长19%），归母净利润16.3亿元（同比增长11%），整体表现符合预期。

   2、1Q25收入13.5亿元（同比增长3.5%），归母净利润5.18亿元（同比增长22%），好于预期，主要由于控费能力突出及高毛利项目增厚利润。

   3、2024年信息服务业务收入同比增长42%至9.4亿元，游戏业务稳健增长，移动游戏同比增长13%至40.6亿元，页游同比增长124%至1.22亿元。

   4、1Q25《梁山传奇》《彩虹橙》等产品略有放量，《龙之谷:世界》或有部分流水增量贡献。

   5、公司费用控制能力突出，2024年管理费用率同比下降2.7ppt，1Q25期间费用同比下降5ppt。

   6、新游方面关注《数码宝贝：源码》《信长之野望》《盗墓笔记：启程》《三国：天下归心》等。

   7、AI应用方面关注自然选择AI陪伴游戏性应用EVE及形意大模型发展情况。

  

   #盈利预测与评级：

   上调25/26年归母净利润预测13.5%/14.8%至21.6/23.5亿元。当前股价对应16/15倍25/26年P/E。维持跑赢行业评级，上调目标价13%至20元（20x 2025年P/E），上行空间25%。

  

   #风险提示：

   宏观经济下行娱乐支出减少；产品上线进度延迟，新品表现不及预期；传奇/奇迹市场稳定性风险；股权投资及商誉减值风险；游戏行业政策监管。

  

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