中国平安(601318):归母营运利润稳健增长,价值率提升推动NBV同比+35％-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、中国平安2025年一季度归母净利润270亿元，同比-26.4%，剔除平安好医生并表影响后同比约-17%。分业务归母净利润增速：寿险-23%、产险-16%、银行-6%、资管+19%、金融赋能亏幅扩大。

   2、归母营运利润379亿元，同比+2.4%，其中寿险及健康险营运利润同比+5.0%。

   3、一季度末净资产9397亿元，较年初+1.2%。

   4、NBV达129亿元，可比口径下同比+34.9%，价值率提升带动NBV快速增长，银保渠道贡献继续提升。

   5、产险综合成本率明显改善，达96.6%，同比-3.0pct。

   6、非年化综合投资收益率1.3%，同比+0.2pct。

   7、平安寿险25Q1核心、综合偿付能力充足率分别较年初提升47pct、39pct至164%、228%。

   8、集团拟未来三年发行不超过500亿元境内债券融资工具，资本实力有望继续增强。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润为1352/1544/1770亿元。当前市值对应2025E PEV 0.62x、PB 0.89x，仍处低位。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   长端利率趋势性下行；新单保费增长不达预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。