同仁堂(600085):医药工业和医药商业双轮驱动业绩稳健增长

#核心观点：

   1、2024年同仁堂医药工业板块营收119.12亿元（+7.52%），前五大核心产品营收56.07亿元（+13.22%），占工业营收47.07%。

   2、心脑血管类产品营收51.46亿元（+17.26%），毛利率下降8.31个百分点至49.31%。

   3、医药商业板块营收112.30亿元（+9.60%），毛利率下降3.72个百分点至27.39%。

   4、截至2024年底设立同仁堂药店1251家（净增250家），其中809家为医保定点药店（占比64.67%）。

   5、预计2024A-27E年营收/归母净利润CAGR为13.94%/22.36%。

  

   #盈利预测与评级：

   1、2025E-27E年预测营收分别为219.14/246.12/275.08亿元，同比增长17.83%/12.31%/11.77%。

   2、2025E-27E年预测归母净利润分别为18.51/23.44/28.70亿元，同比增长21.27%/26.64%/19.28%。

   3、维持"买入"评级，DCF目标价47.12元（对应2025年35xPE，行业平均24xPE）。

  

   #风险提示：

   1）政策不确定性；2）中成药原料价格波动风险；3）竞争日趋激烈。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。