航天电器(002025):新增订单已至,业绩恢复在即

#核心观点：

   1、公司25Q1实现营收14.66亿，同比-9.1%，环比+42.3%；归母净利润0.47亿，同比-79.4%，环比-172.0%。

   2、营收下滑主要因新增订单产品交付及收入确认周期影响，同时Q1计提存货减值损失14612万元。

   3、25Q1毛利率31.4%（同比-8.9pct），归母净利率3.2%（同比-10.8pct），主要系高毛利率产品占比下降及物料成本上升。

   4、25Q1期间费用率22.4%（同比+2.4pct），其中研发费用率12.4%（同比+3.9pct），公司加大新质新域装备等领域投入。

   5、25Q1合同负债1.29亿（较24Q4-6.5%），存货17.71亿（较24Q4-4.3%），订单逐步消化有望在Q2确认收入。

   6、25Q1在建工程5953万（较24Q4+15.69%），公司推进产能建设为产业发展做好储备。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司25-27年归母净利润8.0/10.1/12.1亿，同比增长131%、26%、20%，对应PE为30/24/20倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   原材料价格和劳动力成本上升风险、新品研发不及预期。

  

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