美好医疗(301363):复工节奏、股份支付等影响短期业绩,海外产能加速扩张

#核心观点：

   1、2025年一季度公司实现营业收入2.96亿元，同比增长5.05%；归母净利润0.52亿元，同比下降10.62%；扣非归母净利润0.49亿元，同比下降11.67%。

   2、收入增速放缓主要受春节较早、生产时间偏短及复工节奏影响，同时业务模式存在季度差异。

   3、利润下降主要因股份支付费用增加及战略业务投入加大。

   4、2025Q1销售费用率4.06%，管理费用率10.58%，研发费用率11.05%，财务费用率-4.39%，期间费用率整体升高。

   5、毛利率39.28%，同比提升0.99pp；净利率17.54%，同比下降3.07pp。

   6、呼吸机、人工耳蜗客户关系稳固，新产品、新赛道加速培育，血糖管理等细分领域已有多款成熟产品交付。

   7、马来西亚生产基地通过FDA认证，三期产业基地建设推进中，海外业务拓展保障有力。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业收入20.36、25.63、31.99亿元，同比增长28%、26%、25%；归母净利润4.71、6.00、7.61亿元，同比增长29%、27%、27%。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   新产品研发风险，政策变化风险，行业竞争加剧风险，单一大客户依赖的风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。