老白干酒(600559):多点协同发力,利润弹性逐步释放-2024年报及2025一季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司实现营收53.6亿元，同比+1.9%；归母净利润7.9亿元，同比+18.2%。2025年一季度营收11.7亿元，同比+3.4%；归母净利润1.5亿元，同比+11.9%。

   2、产品结构升级明显，百元以上产品表现亮眼，百元以下产品增速放缓。分品牌看，衡水老白干酒、武陵酒、孔府家酒分别实现营收25.9亿元（+10.0%）、11.0亿元（+12.3%）、2.3亿元（+28.1%）。

   3、分区域看，河北、湖南、山东市场表现稳健，24年分别实现营收31.2亿元（+2.6%）、11.0亿元（+12.3%）、2.1亿元（+31.4%）。

   4、24年毛利率66.0%，同比-1.2pp；25Q1毛利率68.6%，同比+5.9pp。24年销售费用率23.7%，同比-3.5pp；25Q1销售费用率11.2%，同比+4.6pp。

   5、24年净利率14.7%，同比+2.0pp；25Q1净利率13.1%，同比+1.0pp。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年净利润分别为8.7亿元、10.1亿元、11.5亿元，EPS分别为0.96元、1.11元、1.25元。给予公司2025年24倍估值，对应目标价23.04元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   经济大幅下滑风险，消费复苏不及预期风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。