芒果超媒(300413):内容投入加大致短期承压,会员业务保持良性增长

#核心观点：

   1、24年公司收入38.0亿元，同比-14.2%，归母净利润-0.8亿元，同比转亏，扣非归母4.2亿元，同比+417.6%。

   2、1Q25收入29.0亿元，同比-12.8%，归母净利润3.8亿元，同比-19.8%，扣非归母3.0亿元，同比-35.0%。

   3、会员业务24年收入51.5亿/yoy+19.3%，年末有效会员规模7331万/yoy+10.2%，主要受益于优质内容输出和会员权益体系创新。

   4、广告收入24年34.4亿/yoy-2.7%，降幅收窄，但受经济增速放缓影响。

   5、运营商业务24年收入7.5亿/yoy-46.0%，主要受电视行业治理工作影响。

   6、内容电商24年收入2.6亿/yoy-7.9%，小芒电商GMV 161亿，4年复合增长率125%。

   7、1Q25扣非归母净利润同比-35.0%，主要因内容投入加大，毛利率-2.2pcts，销售费率同比+2.8pcts。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年归母净利润为17.96/20.84/23.00亿元，对应PE为26.7/23.0/20.9X，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   内容表现不及预期；广告主需求修复不及预期风险；用户增长不及预期；核心团队离职风险；内容监管风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。