喜临门(603008):智能睡眠业务稳步扩张

#核心观点:

   事件:公司发布2024年报,24年公司实现营业收入87.3亿元,同比+0.6％;

  归母净利润3.2亿元,同比-24.8％,主要因资产计提、期间费用增加和税金增

  加。其中24Q4实现营业收入27.5亿元,同比+5.5％;归母净利润-0.5亿元。

   床垫主业稳步扩张,智能产品线销售额过亿。2024年公司床垫/软床及配套

  /沙发/木制家具分别实现营收52.7/24.4/7.2/1.7亿元,同比分别+5.1％/-

  8.4％/-6.6％6/+27.5％,软床及配套品营收下降主要系国内代工业务减少,沙发

  营收下降主要因M＆D沙发销量不达预期,床垫主业呈现韧性,深睡系列销.

  量保持市场领先,线上白骑士系列快速增长,新品宝褓系列稳步成长。

  公司深耕智能睡眠领域,全年智能产品线销售额过亿,床垫产品毛利率同比.

  +0.12pct至38.4％。公司24年4月推出汇集其百项专利技术的新智慧睡眠生

  态品牌aise宝褓,旨在为客户提供更优质的个性化睡眠体验。2025年3月,

  公司进一步与清华大学达成合作,共建"智慧睡眠技术联合研究中心"。通过

  双方深度合作,公司将从"AI助眠"正式切入"AI陪伴"赛道,在现有产品

  功能上进一步实现愉悦情趣、睡眠监测、健康管理、疾病预防、科学干预等多.

  维升级,致力于满足消费者多元化需求,推动公司向科技型企业持续转型。.

   海外业务增长强劲,产能布局持续完善。2024年公司国内/国外分别实现营

  收64.7/21.2亿元,同比分别-6.4％6/+27.5％,国内市场需求修复仍不及预期,

  海外增速亮眼,公司通过海外生产基地布局持续加强供应链建设,并积极通过

  跨境电商拓展自主品牌国际版图。

   线上渠道稳中求进,构建"1+N"全渠道立体式营销网络。2024年公司经

  销/大宗/线上渠道分别实现收入32.1/34.0/19.8亿元,同比分别-

  12..9％/+10.1％/+9.9％,白骑士系列主打性价比线上销量表现优,新品

  aise

  宝褓"24年11月正式开启线上线下同步销售,未来有望进一步放量。

   静待盈利能力修复。24年公司毛利率33.7％,同比-0.7pct;管理费用率/销

  售费用率分别为5.3％/21.4％,同比+0.4/1.2pcto净利率3.8％,同比-1.2pct。

  预计伴随国补政策带动下游需求修复及智能睡眠产品放量,公司盈利能力有望

  进一步修复。

   #盈利预测与评级:

   公司为床垫行业龙头,深耕智能睡眠领域,预计公司25/26/27年.

  EPS分别为1.14/1.28/1.54元,4月25日收盘价15.82元对应PE为14X/

  12X/10X,维持"推荐"评级。

   #风险提示:

   原材料价格波动的风险,市场竞争加剧的风险,下游需求修复不及.

  预期的风险。