森麒麟(002984):Q1业绩承压,摩洛哥工厂放量在即

#核心观点：

   1、公司2024年实现营业收入85.11亿元，同比增长8.53%；归母净利润21.86亿元，同比增长59.74%；扣非归母净利润21.26亿元，同比增长62.96%。

   2、2024Q4营业收入21.71亿元，同比增长3.38%；归母净利润4.60亿元，同比增长22.70%。

   3、2025Q1营业收入20.56亿元，同比下降2.79%；归母净利润3.61亿元，同比下降28.29%。

   4、2024年公司拟派发现金红利6.67亿元，现金分红比例为30.49%。

   5、2024年公司完成轮胎产量3222.61万条，同比增长10.22%；销量3140.87万条，同比增长7.34%。

   6、2025Q1公司完成轮胎产量792.48万条，同比下降1.87%；销量737.74万条，同比下降3.02%。

   7、2025Q1毛利率22.75%，同比下降8.6个百分点，环比下降2.5个百分点。

   8、公司摩洛哥工厂预计2025年可释放600-800万条产量，西班牙年产1200万条轮胎项目持续推进。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润复合增长率9.2%。给予公司2025年14倍PE，对应目标价23.24元，维持"买入"评级。预计2025-2027年营业收入分别为107.62亿元、127.92亿元、130.47亿元；归母净利润分别为21.89亿元、27.32亿元、28.46亿元。

  

   #风险提示：

   原材料价格波动、国际贸易摩擦、在建项目不及预期等风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。