沪农商行(601825):扣非业绩维持正增-2024年年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、沪农商行25Q1扣非业绩维持正增长，扣非营收同比增长0.05%，扣非净利润同比增长12.58%。

   2、25Q1营收同比下降7.4%，归母净利润同比增长0.3%。

   3、25Q1末不良率0.97%，拨备覆盖率339%。

   4、25Q1贷款、存款同比增长6.6%、5.9%，贷款增长以对公为主。

   5、25Q1单季息差环比下降6bp至1.31%，资产收益率环比下降17bp至2.87%，负债成本率环比下降13bp至1.69%。

   6、25Q1末关注率1.49%，环比上升22bp，24A真实不良TTM生成率为0.86%。

   7、24A分红率33.91%，现价对应2024年股息率为5.0%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计沪农商行2025-2027年归母净利润同比增长1.51%/1.88%/2.39%，对应BPS 13.44/14.32/15.22元/股。目标价为10.75元/股，对应25年PB0.80倍，现价空间24%，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   宏观经济失速，不良大幅暴露。

  

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