敷尔佳(301371):业务结构调整、费用投入加大致业绩承压,期待经营效率逐步提升-2024年年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司营业收入20.2亿元，同比增长4.3%，归母净利润6.6亿元，同比下滑11.8%。

   2、2025Q1营业收入3.0亿元，同比下滑26.4%，归母净利润9138万元，同比下滑39.8%。

   3、24年化妆品/医疗器械收入占比57.7%/42.3%，收入同比+7.5%/+0.3%。

   4、24年线上/线下收入占比55.0%/45.0%，收入同比+20.0%/-10.1%。

   5、24年毛利率同比下降0.5PCT至81.7%，25Q1同比+1.6PCT至83.0%。

   6、24年期间费用率同比提升8.8PCT至38.8%，25Q1同比+27.2PCT至60.4%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25~27年归母净利润分别为6.3/6.7/7.2亿元，EPS分别为1.57/1.68/1.81元，PE分别为20/19/18倍，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   费用控制不当；国内消费疲软；电商流量增长见顶；渠道拓展、营销投放效果、新品推出效果不及预期；对行业趋势变化把握不当。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。