上海家化(600315):2024深度调整阵痛期,期待2025业绩修复

#核心观点：

   1、2024年公司营收56.79亿元，同比下降13.93%；归母净利润-8.33亿元，同比下滑266.60%，主要因海外业务计提商誉减值6.13亿元、国内业务战略调整及非可控投资收益下降。

   2、2025Q1营收17.04亿元，同比下降10.59%；归母净利润2.17亿元，同比下降15.25%。

   3、收入下滑原因：国内业务战略调整（百货渠道降库存、闭店、线上转自营模式等）；海外业务受低出生率、竞争加剧及经销商低库存影响。

   4、公司推动线上化转型，优化线下门店结构，海外加强本土化运营和研发投入。

   5、2025Q1毛利率63.40%，同比+0.14pct；净利率12.75%，同比-0.70pct。

   6、推出股权激励计划，考核目标为2025年扭亏为盈，2026-2027年净利润同比增长不低于10%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年收入为61.99/67.63/73.15亿元，归母净利润为3.63/4.58/5.33亿元，EPS 0.54/0.68/0.79元。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   1) 宏观经济景气度不及预期，2)行业竞争加剧，3)公司经营改善不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。