智明达(688636):订单快速增长,长期发展动能强劲-年报点评

#核心观点：

   1、智明达2024年实现营收4.38亿元（yoy-33.95%），归母净利1945.50万元（yoy-79.79%），低于预期，主要因行业因素导致多型号订单延后及新增订单不及预期。

   2、25年一季度营收0.81亿元（yoy+64.69%），归母净利润832万元（23年同期为-1112万元），改善原因为行业影响逐步消除，客户需求增加，订单增长。

   3、24年机载配套收入2.79亿元（yoy-14.38%），弹载配套收入4441万元（yoy-80.23%），无人机配套收入3129万元（yoy+88.54%），商业航天配套收入1288万元（yoy+89.48%）。

   4、25Q1在手订单7.5亿（yoy+174%），弹载类订单增幅最大（760%），机载类订单增长139.66%，商业航天类订单增长46.39%，无人机类订单增长58.82%。

   5、公司在新技术平台取得突破，包括下一代航电总线、超高速板间互联总线、图像感知与AI智能处理、AI信号处理、边缘存储等技术方向。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润分别为1.21/1.73/2.38亿元（前值25-26年分别为1.16/1.60亿元，分别调整4%/8%）。给予公司25年47倍PE，目标价50.97元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   订单不及预期风险，产品降价导致毛利率下滑风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。