恒力石化(600346):全年业绩稳健,维持高分红策略-年报点评

#核心观点：

   1、恒力石化2024年实现营收2364.01亿元，同比+0.65%，归母净利润70.44亿元，同比+2.01%；扣非净利润52.09亿元，同比-13.14%。

   2、Q4单季度营收585.44亿元，同比/环比-5.12%/-10.29%；归母净利润19.39亿元，同比/环比+61.03%/+78.39%；扣非归母净利润5.82亿元，同比/环比-42.91%/-46.30%。

   3、炼化板块承压，2024年贡献毛利141.98亿元，同比减少36.11%；PTA板块贡献毛利23.12亿元，大幅转正；聚酯板块实现毛利58.92亿元，同比增长66.10%。

   4、新材料板块产销量大幅提升，销量同比+37.93%。PX及聚酯环节供需改善盈利回升。

   5、2024年整体销售毛利率9.86%，同比下降1.39pct；净利率2.98%，同比增长0.04pct。ROE为11.41%，同比下降0.82pct。

   6、公司持续增加资本开支，布局高端涤纶、功能性薄膜、可降解材料、新能源化学品等新材料。

   7、2024年现金分红31.68亿元，股利分配率44.97%，股息率2.88%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为84.70亿元、88.30亿元、92.68亿元，对应PE分别为12.91X/12.38X/11.80X，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   原油和煤炭价格大幅波动；

   项目建设不及预期；

   不可抗力；

   宏观经济下行。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。