沪农商行(601825):25Q1扣非归母净利润同比增长12.6％,2024年分红比例提升至34％

#核心观点：

   1、2024年实现营收266亿元，同比增长0.86%，归母净利润123亿元，同比增长1.20%。2025年一季度实现营收66亿元，同比下降7.41%，归母净利润36亿元，同比增长0.34%。

   2、25Q1扣非归母净利润同比增长12.6%，扣除上年同期房屋征收一次性影响，扣非营收同比增长0.05%。

   3、利息净收入同比下降5.62%，24A净息差为1.50%，较24H下降6bps。存款成本改善幅度明显优于2024年，25Q1息差降幅或小于上年同期。

   4、25Q1不良率（0.97%）、关注率（1.49%）分别较上季度持平、提升21bps，拨备覆盖率、拨贷比分别为339.27%、3.29%。

   5、24Q4房地产不良率延续改善趋势，较24Q2下降58bps至1.15%。普惠小微贷款不良率1.92%，较年初提升47bps。

   6、25Q1末资产、贷款总额分别为1.54万亿元、7711亿元，分别同比增长6.82%、6.60%。按揭贷款投放量较上年同期增长超100%。

  

   #盈利预测与评级：

   2025E营业收入26,703百万元，同比增长0.23%；归母净利润12,385百万元，同比增长0.79%。维持“增持”评级。

  

   #风险提示：

   宏观经济下行；消费复苏不及预期；资产质量进一步恶化。

  

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