公牛集团(603195):经营韧性十足,前瞻布局持续兑现

#核心观点：

   1、2024年营业收入168.31亿元，同比+7.24%；归母净利润42.72亿元，同比+10.39%。1Q25营业收入39.22亿元，同比+3.14%；归母净利润9.75亿元，同比+4.91%。

   2、电连接业务2024年收入同比+4.0%至76.8亿元，毛利率同比+0.1ppt至41.0%。

   3、智能电工照明业务2024年收入同比+5.4%至83.3亿元，1H24/2H24增速分别为+11.7%/-0.3%。

   4、新能源业务2024年收入同比+104.8%至7.8亿元，充电桩/枪出货117万台，同比+111%。

   5、4Q24/1Q25毛利率43.6%/41.0%，同比-3.1/-1.1ppt；4Q24/1Q25净利率同比-2.0/+0.4ppt至23.9%/24.9%。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025/2026年净利润5%/6%至46.5/51.7亿元。维持跑赢行业评级和目标价86元不变，对应2025/2026年23.9倍/21.5倍市盈率，较当前股价有21%的上行空间。

  

   #风险提示：

   新业务发展不及预期风险；市场需求波动风险；市场竞争加剧风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。