沪农商行(601825):业绩稳健正增,分红率提升至34％-2024年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、沪农商行2024年实现营业收入266.4亿元，同比增长0.86%；归母净利润122.9亿元，同比增长1.2%。1Q25实现营业收入65.6亿元，同比下降7.4%；归母净利润35.6亿元，同比增长0.34%。

   2、不良率连续四个季度持平于0.97%，拨备覆盖率1Q25环比下降13.1pct至339%。

   3、规模增速稳定在6%-7%，对公贷款为主要发力点，4Q24/1Q25一般公司贷款分别同比增长5.6%/7.4%；零售贷款恢复正增长，4Q24/1Q25分别同比增长1.3%/3.3%。

   4、4Q24/1Q25年化单季净息差环比分别下降7bp/6bp至1.41%/1.35%，负债端成本压降效果显现。

   5、2024年全年分红率提升至33.91%，分红预期更加稳定。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025E-2027E公司营收同比增速分别为-3.1%、4.9%、5.8%，归母净利润增速分别为1.0%、1.1%、4.0%。给予公司2025E目标PB 0.75X，对应目标价9.72元，维持"推荐"评级。

  

   #风险提示：

   1）宏观经济增速超预期下行，资产质量可能大幅恶化。

   2）若外部利率政策和监管政策未来发生不利变化，净息差可能大幅收窄。

   3）若区域内同业竞争加剧，会影响公司业务扩张和定价，并会对资产质量产生不利影响。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。