公牛集团(603195):坚持创新驱动,主业壁垒深厚,探索增量市场

#核心观点：

   1、2024年公司实现收入168.31亿元（同比+7.2%），归母净利润42.72亿元（同比+10.4%），扣非归母净利润37.42亿元（同比+1.0%）。

   2、25Q1公司实现收入39.22亿元（同比+3.1%），归母净利润9.75亿元（同比+4.9%），扣非归母净利润8.55亿元（同比+4.6%）。

   3、电连接业务收入76.83亿元（同比+4.01%），毛利率40.97%（同比+0.08pct），转换器产品持续创新升级，数码&电动工具贡献增量。

   4、智能电工照明业务收入83.31亿元（同比+5.42%），毛利率46.18%（同比+0.37pct），以智能无主灯为核心打造全屋用电生态。

   5、新能源业务收入7.77亿元（同比+104.75%），毛利率34.81%（同比+0.65pct），产品+渠道布局完成，综合竞争力突出。

   6、境外业务收入2.39亿元（同比+36.75%），毛利率16.49%（同比-10.80pct），积极构建全球化版图。

   7、2024年公司毛利率43.25%（同比+0.05pct），归母净利率25.38%（同比+0.72pct），经营稳健性突出。

   8、2024年经营性现金流37.30亿元（同比-10.97亿元），现金分红+回购合计34.26亿元，派息率提升至80.2%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司归母净利润分别为46.6/52.0/58.4亿元，同比增长9.2%/11.5%/12.3%，对应PE为19.7X/17.7X/15.7X。

  

   #风险提示：

   下游消费需求放缓、新业务推广不及预期、市场竞争加剧。

  

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