巴比食品(605338):同店延续改善,经营稳中有进-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、巴比食品2025年第一季度实现收入3.70亿元，同比+4.45%；归母净利润0.37亿元，同比-6.13%；扣非归母净利润0.39亿元，同比+3.33%。

   2、25Q1特许加盟业务营收同比+2.7%，其中青露品牌并表贡献约1500万元，原有门店营收同比有所下降，单店营收同比存在低个位数缺口。总门店数目净增501家至5644家。

   3、团餐业务延续双位数增长，25Q1收入同比+11.7%。分区域来看，华东/华南/华中/华北地区收入分别同比+4.5%/+8.1%/+8.1%/-9.5%。

   4、25Q1毛利率25.5%，同比-0.4pcts，销售费用率同比-0.9pcts，财务费用率同比+1.0pcts，扣非归母净利率10.5%，同比-0.1pcts。

   5、公司年内基本面有望渐进改善，内生外延增长路径清晰，门店业务和团餐业务均有增长潜力。

  

   #盈利预测与评级：

   维持25-27年利润预测不变，调整25-27年EPS预测为1.06/1.17/1.27元，对应P/E估值18/17/15倍，维持目标价为20.6元，对应25年归母净利润19.4倍，维持“强推”评级。

  

   #风险提示：

   需求不及预期，开店不及预期，市场竞争加剧，团餐业务放缓

  

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