桃李面包(603866):1Q25利润承压,2025年公司将继续调整产品结构并布局新兴渠道以适应市场变化

#核心观点：

   1、2024年收入60.87亿元，同比-9.9%；归母净利润5.22亿元，同比-9.1%。

   2、1Q25收入12亿元，同比-14.2%，归母净利润0.84亿元，同比-27%。

   3、4Q24-1Q25收入增长承压，主因消费力疲软、竞争加剧及渠道分流。

   4、1Q25毛利率22%，同比-1.1%，销售费用率8.6%，同比+0.4ppt。

   5、公司计划2025年调整产品结构并布局新兴渠道以适应市场变化。

   6、预计2025年产能释放收窄，若需求恢复，毛利率有望改善。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025年净利润19%至5.18亿元，新引入2026年净利润5.42亿元。当前股价对应17.6/16.8倍2025/26年P/E。维持跑赢行业评级，下调目标价10%至6.75元，对应21/20倍2025/26年P/E，较当前股价有18.8%上行空间。

  

   #风险提示：

   需求恢复不及预期，品类竞争加剧，成本上涨，食品安全风险。

  

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