中宠股份(002891):自主品牌盈利兑现,全球化产能释放红利

#核心观点：

   1、境内业务表现亮眼，境外业务随着全球化产能布局深化实现稳定增长。分产品，宠物零食/宠物主粮/宠物用品及其他分别实现收入31.32/11.07/2.26亿元，同比+4.92%/+91.85%/+22.20%。

   2、主粮、罐头占比提升优化产品结构，宠物主粮/罐头毛利率分别提升5.35/4.76个百分点。

   3、境内/境外分别实现收入14.14/30.51亿元，同比30.26%/14.62%。OEM/经销/直销分别实现收入26.16/11.95/6.54亿元，同比+21.21%/6.33%/40.50%。

   4、自主品牌Wanpy顽皮、Toptrees领先、ZEAL真致三大品牌营销快速放量，柬埔寨工厂新增产能面向东南亚市场、订单增长亮眼。

   5、2024年公司毛利率/归母净利率为28.16%/8.82%，分别同比提升1.88/2.6pct。2025年Q1毛利率/归母净利率为31.87%/8.28%，分别同比提升4.03/1.88pct。

  

   #盈利预测与评级：

   调整2025年-2026年营业收入预测至53.47/63.32亿元（原预测为52.32/60.90亿元），同比+19.75%/18.44%，调整2025年-2026年归母净利润预测至4.7/5.95亿元（原预测为4.64/5.88亿元），同比+19.46%/+26.40%，给予2027年营收利润预测分别为74.43/7.16亿元，分别同比+17.54%/+20.38%。对应三年EPS分别为1.59/2.02/2.43元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   食品安全风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险。

  

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