中钢国际(000928):盈利能力显著提升,海外业务表现亮眼

#核心观点

   事件:公司发布2024年年报及2025年一季报。

   归母净利润稳健增长,一季度新签国内项目增速较快。公司2024年实现营业收入176.47亿元,同比减少33.1％;归母净利润8.35亿元,同比增长9.69％,扣非后归母净利润7.47亿元,同比增长19.01％。2024年,公司共计新签工程项目合同金额196.70亿元,同比增长2.12％,其中国外项目合同金额162.68亿元,同比增长54.17％。2025Q1,公司实现营业收入35.19亿元,同比减少28.21％,归母净利润2.32亿元,同比增长7.78％,扣非后归母净利润2.31亿元,同比增长9.25％。2025Q1,公司新签合同额39.79亿元,同比减少33.87％,其中国内项目合同金额20.67亿元,同比增长169.14％。

   盈利能力显著提升,经营现金流明显改善。2024年毛利率为14.5％,同升5.71pct,其中工程总承包毛利率为13.61％,同升6.06pct。净利率为4.95％,同升1.9pct。2025Q1毛利率为13.75％,同升3.16pct,净利率为6.82％,同升2.26pct。2024年公司经营现金流量净额为15.04亿元,同比多流入9.95％;2025Q1公司经营现金流量净额为-16.35亿元,同比少流出44.14％。

   稳步开拓海外市场,提升数字化能力建设。2024年,阿尔及利亚Tosyali1780mm酸洗冷轧联合机组、镀锌及彩涂总承包项目、阿尔及利亚国家钢铁公司GaraDjebilet铁矿400万吨/年预选厂项目、埃及新峰钢铁200万吨热轧卷板总承包项目、力拓Simfer几内亚西芒杜矿山项目等顺利签约;

   EPC总承包建设的Tosyali四期短流程绿色低碳综合钢厂-炼钢连铸项目、Tosyali250万吨直接还原铁生产线、MMK250万吨/年焦化项目四座焦炉顺利投产。2024年公司数字化设计成果广泛应用,完成HyCROF、7.1米顶装焦炉、氢基竖炉数字化样板厂建设,实现主要工艺段数字化样板厂的全覆盖;

   完成鞍钢带式球团项目数字化协同设计;协同设计平台在东华石灰供料项目、霍邱煤气柜项目、力拓西芒杜铁矿项目投入应用,实现内外部协同设计。

   #盈利预测与评级

   投资建议:预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.75、9.24、9.86亿元,分别同比+4.75％/+5.59％/+6.77％,对应P/E分别为10.38/9.83/9.21x,维持"推荐"评级。

   #风险提示

   风险提示:固定资产投资下滑的风险;新签订单不及预期的风险;应收账款回收不及预期的风险。