云铝股份(000807):氧化铝成本下降,业绩环比改善-25年一季报点评

#核心观点：

   1、公司2025年一季度营业收入144.11亿元，环比下降5.6%，同比增长26.9%；归母净利润9.74亿元，环比增长64.7%，同比下降16.3%。

   2、业绩变动原因：铝商品销量、售价及原材料价格同比上升导致营业收入及营业成本分别同比增长26.9%/33.4%；2024年一季度有1.7亿元资产处置收益，2025年一季度无此项收益。

   3、2025年氧化铝成本快速回落，公司盈利能力环比修复。预计随着高价氧化铝库存消化完毕，公司业绩弹性有望进一步释放。

   4、电解铝供给刚性及内需政策对铝价形成支撑，国内产能利用率高达97.5%，产量增长空间有限。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025/26/27年归母净利润为54.7/73.2/79.1亿元（原预测为66.9/77.6/83.3亿元），对应PE为10/7/7，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   电解铝下游需求不及预期；原材料成本大幅波动；海外电解铝投产超预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。