金山办公(688111):AI+云协作+国际化战略,三架马车构筑核心竞争力-季报点评

#核心观点：

   1、公司25Q1实现收入13.0亿元，同比增长6.2%，归母净利润4.0亿元，同比增长9.8%。

   2、个人业务维持较快增速，海外业务有望进一步打开成长天花板，AI商业化落地前景可期。

   3、WPS 365业务25Q1实现收入1.51亿元，同比增长62.59%，主要得益于大语言模型重构办公场景及协同办公需求上涨。

   4、WPS软件业务25Q1实现收入2.62亿元，同比减少20.99%，预计25H2收入有望集中释放。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司25-27年归母净利为17.92亿元、21.24亿元、25.38亿元。给予订阅业务25年PS估值35倍，机构数量授权及其他业务25年PE估值35倍，每股合理价值约403.42元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   C端用户支付意愿仍有待时间考量；国内其他平台公司自研办公应用的潜在竞争可能；企业内部应用效率提升较难量化。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。