中宠股份(002891):改革效果显著,业绩端继续高增-24年年报＆25Q1季报点评

#核心观点：

   1、24年营收44.65亿/yoy+19.15%，归母净利润3.94亿/yoy+68.89%，扣非归母净利润3.86亿/yoy+71.74%，业绩处于此前预告区间上沿。

   2、24Q4单季度营收12.76亿/yoy+23.31%，归母净利润1.12亿/yoy+98.20%，扣非归母净利润1.44亿/yoy+163.74%。

   3、25Q1营收11.01亿/yoy+25.41%，归母净利润0.91亿/yoy+62.13%，扣非归母净利润0.88亿/yoy+63.75%。

   4、主粮化&直营化推动公司盈利能力持续向好，24年主粮营收11.07亿元/yoy+91.85%，毛利率34.59%/yoy+5.53pct。

   5、24年直营收入6.54亿元/yoy+40.50%，毛利率高达42.27%/yoy+9.26pct。

   6、24年OEM业务收入26.16亿元/yoy+21.21%，毛利率27.32%/yoy+1.15pct。

   7、24年公司毛利率/期间费用率/净利率分别为28.16%/17.82%/9.33%，同比分别+1.88/+1.61/+1.54pct。

   8、25Q1毛利率/净利率分别提升4.03/1.89pct至31.87%/9.30%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.4/5.4/6.5亿，同比分别增长12.8%/22.3%/20.1%，按2025年4月23日收盘价计算的PE分别为32/26/22X，首次覆盖，给予“增持”评级。

  

   #风险提示：

   消费力恢复较慢、细分赛道竞争加剧、新品认可度不及预期、海外产能建设/爬坡不及预期、关税变化影响盈利能力。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。