TCL智家(002668):冰箱出口景气延续,结构升级拉升盈利-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2025Q1实现营收46.0亿，同比增长9.6%，归母净利润3.0亿，同比增长34.0%，扣非归母净利润2.9亿，同比增长31.3%。

   2、Q1我国冰箱出口额达到177亿元，同比增长12.5%，出口量同比增长11.8%，预计均价小幅上涨。

   3、公司出口及ODM订单增加，整体销量同比增长7.3%，预计均价同比上涨超2%。

   4、高端风冷冰箱出货量稳步提升，带动Q1毛利率同比提升2.5%至22.6%。

   5、Q1公司净利率达到12.0%，同比提升2.0pct；归母净利率达到6.6%，同比提升1.2pct。

   6、Q1公司合同负债余额达到4.3亿元，同比增长16.7%，经营性现金流量净额同比增长33.3%至5.8亿元。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润为11.3/12.4/13.4亿，同比+11%/+10%/+8%，对应PE为10/9/8倍，维持“优于大市”评级。

  

   #风险提示：

   行业竞争加剧；汇率大幅波动；全球冰洗需求增长不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。