物产环能(603071):煤价下行业绩承压,分红承诺下关注配置价值

#核心观点：

   1、公司2024年营收447.09亿元（+0.86%），归母净利润7.39亿元（-30.25%）；2025Q1营收99.49亿元（-4.91%），归母净利润1.55亿元（-35.44%）。

   2、2024年利润分配预案：每股派现0.6元（含税），现金分红比例45.32%。

   3、分部净利润：煤炭贸易4.38亿元、热电联产4.47亿元、新能源-0.03亿元。

   4、热电联产业务稳定：毛利7.74亿元（+0.2亿元），毛利率24.7%（+0.6pct），蒸汽/电力销量分别+3.4%/+15.1%。

   5、煤炭流通业绩承压：销售量5958万吨（+7.4%），单吨毛利18元/吨（2023年27元/吨），主因煤价下跌及存货跌价计提。

   6、2025年1月通过分红规划：2024-2026年现金分红比例不低于扣非净利润40%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润分别为7.09/7.85/8.30亿元，同比-4.06%/+10.75%/+5.70%，对应PE 9.5/8.6/8.1倍。维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   煤价波动风险；蒸汽量及售电量不及预期风险；汇率波动风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。