海融科技(300915):收入增长提速,盈利边际承压

#核心观点：

   1、2024年公司实现营业收入10.87亿元，同比+13.89%；归母净利润1.11亿元，同比+23.78%；扣非归母净利润0.94亿元，同比+29.98%。

   2、24Q4实现营收3.21亿元，同比+29.86%；归母净利润0.23亿元，同比-0.63%；扣非归母净利润0.20亿元，同比-1.32%。

   3、分产品看，奶油/巧克力/果酱/香精香料业务分别实现营收10.08/0.38/0.26/0.13亿元，同比+16.25%/+25.83%/-26.93%/+38.31%。

   4、分渠道看，经销/直销营收分别实现收入8.77/2.10亿元，同比+6.00%/+65.37%。

   5、分区域看，境内/境外收入分别实现8.71/2.16亿元，同比+13.20%/+16.78%。

   6、24年公司毛利率为35.03%，同比-0.04pcts；24Q4毛利率为32.81%，同比-4.33pcts。

   7、公司在建未来食品产业园项目一期预计将于2025年年中建成投产，新增8万吨烘焙茶饮奶油及植物蛋白饮品产能。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-26年公司归母净利润为1.32/1.65亿元，同比+19%/+25%，并引入27年盈利预测2.00亿元，同比+21%，对应25-27年EPS为1.46/1.84/2.22元，当前股价对应P/E为24/19/16倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   原材料成本大幅上涨风险；新品动销不及预期风险；下游需求不及预期的影响；行业竞争加剧风险；食品安全风险

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。