中航西飞(000768):军民两端产品有序交付,2024年业绩符合市场预期

#核心观点：

   1、公司2024年实现营收432.16亿元（yoy+7.23%），归母净利润10.23亿元（yoy+18.87%），扣非归母净利润9.21亿元（yoy+13.78%），业绩符合市场预期。

   2、军民两端放量叠加海外市场拓展驱动营收增长：军品订单有序交付；民品方面交付C909部件及C919部件44架份；海外业务实现营收16.78亿元（yoy+7.43%）。

   3、产品交付结构变化导致毛利率下滑至5.85%（yoy-1.02pcts），但净利率提升至2.37%（yoy+0.23pcts），主要受益于增值税退税款和信用减值损失冲回。

   4、合同负债78.05亿元（较Q3末减少14.95%），存货226.92亿元维持高位，反映行业高景气。

   5、公司作为大中型军民用飞机总装核心标的，将受益于军机放量采购和民机需求释放。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025-2026E年归母净利润预测为11.62/13.61亿元（前值13.56/17.63亿元），新增2027E年预测16.02亿元。对应2025E-2027E年PE分别为56/48/41倍。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   增值税政策变动风险；重点产品研制或交付不及预期；军机采购价格调整

  

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