甬矽电子(688362):持续布局先进封装,大客户及应用领域拓展取得重大突破

#核心观点：

   1、稼动率持续高位，盈利能力大幅修复。SIP产品收入15.9亿，YoY+27.3%，毛利率22.7%，YoY+3.47pcts；DFN/QFN产品收入12.62亿，YoY+68.56%，毛利率13.6%，YoY+8.34pcts；FC类产品收入5.7亿，YoY+55.83%，毛利率17.97%，YoY-3.57pcts；晶圆级封测产品收入1.06亿，YoY+603.85%，毛利率-46.72%，YoY+39.98pcts。2024年整体毛利率17.33%，YoY+3.42pcts。

   2、持续加大研发投入，积极布局Fan-out及2.5D/3D封装等先进封装领域。2024年研发投入2.17亿元，占营收6%。已掌握RDL及凸点加工能力，相关产品线均已实现通线。

   3、新客户及应用领域拓展取得突破。2024年共有19家客户销售额超过5000万元，其中14家超过1亿元。前五大客户中新增两家中国台湾地区行业龙头设计公司。汽车电子、射频通信、AIoT领域均取得进展。

  

   #盈利预测与评级：25-26年归母净利润预测为2.04/2.94亿元（原2.27/4.02亿元），27年预测3.75亿元，对应25-27年PE为58/40/31X，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：先进封装订单不及预期；行业景气度不及预期；供应链风险。

  

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