苏垦农发(601952):盈利能力保持稳健,主业景气有望逐步筑底

#核心观点：

   1、2024年公司收入109.17亿元，同比-10.3%；归母净利7.30亿元，同比-10.6%；扣非后归母净利6.61亿元，同比-6.2%，业绩符合市场预期。

   2、分业务看：种植主业收入同比-4.1%，小麦价格同比-12.8%拖累；种业收入同比-21.5%，麦种外销量同比-31.5%；米业收入同比-5.5%；农资及食用油收入同比-8.2%/-9.0%。

   3、毛利率同比+1.1ppt至14.3%，主因农资成本下降及精细化管理；24年获政府补贴4.71亿元，归母净利率持平于6.7%。

   4、短期稻麦价格企稳，长期通过耕地流转（24年+21%至40.9万亩）和一体化扩量（覆盖130万亩）挖掘增长空间。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025年归母净利15%至8.3亿元，引入2026年8.8亿元预测；维持目标价12元，对应25/26年20/19倍P/E，20%上涨空间，维持跑赢行业评级。

  

   #风险提示：

   自然灾害；粮食价格波动；产品质量风险；土地流转、政府补助政策变化。

  

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