箭牌家居(001322):Q1毛利率改善,受益于以旧换新,盈利修复可期-24年年报＆25年一季报点评

#核心观点：

   1、公司24全年/24Q4/25Q1实现营收71.3/23.0/10.5亿元，同比-6.8%/-2.9%/-7.5%；归母净利润0.7/0.3/-0.7亿元，同比-84.3%/-74.7%/+19.1%。

   2、24全年/24Q4/25Q1毛利率25.2%/22.8%/29%，同比-3.1/-3.2/+4.6pct；归母净利率0.9%/1.5%/-7%，同比-4.6/-4.3/+1pct。

   3、24年公司卫生陶瓷/龙头五金/浴室家具收入35/20.6/7.9亿元，同比-6.6%/-1.8%/+2.4%；智能马桶收入15.2亿元，同比-2.5%，营收占比提升0.9pct至21.4%。

   4、24年公司经销零售/电商/家装/工程/出口收入27.9/15.3/11.8/15.5/3.1亿元，同比-5.5%/-4.9%/+3.25%/-17.4%/+137.7%。

   5、25年7月智能座便器将实施强制性产品认证管理，公司为首批23家获证企业之一。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年公司归母净利润2.75、3.6、4.51亿元，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   市场竞争加剧、原材料价格上涨、地产复苏不及预期。

  

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