路德环境(688156):底部改善迹象已现,期待销售提速

#核心观点：

   1、公司2024年营收2.78亿元，同比-20.92%；归母净利润-0.57亿元，同比-309.69%。2025Q1营收0.63亿元，同比-7.18%，环比+13.59%；归母净利润0.01亿元，同比-77.89%，环比扭亏。

   2、白酒糟生物发酵饲料业务收入2.17亿元，同比增长10.19%，营收占比提升至78.11%；无机固废处理服务业务收入0.41亿元，占比14.84%。现有产能47万吨/年，规划产能70万吨/年。

   3、2024年发酵饲料销量11.26万吨，同比+20.68%；收入2.17亿元，同比+10.19%；单价1926元/吨，同比-8.69%。2025Q1销量2.75万吨，同比+12.16%；收入0.47亿元，同比-7.38%；单价1695元/吨，同比-17.48%。

   4、2024年毛利率21.93%，同比-14.32pct；净利率-24.13%，同比-32.57pct。2025Q1毛利率16.94%，同比-13.84pct；净利率0.34%，同比-5.65pct。

   5、公司新增山西锦绣大象集团、新希望猪产业、海大益豚等大型养殖集团客户。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业收入分别为4.41/6.37/7.60亿元，同比增长58.69%/44.54%/19.36%；归母净利润分别为-0.22/0.21/0.49亿元。维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   下游景气度持续低迷；豆粕价格下行；新客户拓展不顺利等风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。