锦波生物(832982):产品管线加速扩容,驱动业绩延续高增

#核心观点：

   1、锦波生物2024年营业收入14.43亿元，同比增长84.92%；归母净利润7.32亿元，同比增长144.27%。2025年Q1营业收入3.66亿元，同比增长62.51%；归母净利润1.69亿元，同比增长66.25%。

   2、按产品分类：医疗器械收入12.54亿元（+84.37%），占比86.89%；功能性护肤品收入1.42亿元（+86.83%）；原料及其他收入0.46亿元（+89.07%）。

   3、2024年毛利率92.02%（+1.86pct），销售/管理/研发费用率分别下降3.22/2.99/5.96pct。

   4、医美管线持续扩容，2025年4月获批注射用重组III型人源化胶原蛋白凝胶，成为国内首家拥有3张三类重组胶原蛋白医疗器械注册证的企业。

   5、海外布局加速，已获得美国、韩国、日本等国家专利授权，5款产品获美国FDA认证。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营收分别为21.08、28.09、35.18亿元，归母净利润分别为10.76、14.53、18.50亿元，EPS分别为12.16、16.42、20.9元/股，对应PE为31.72、23.49、18.45倍，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   核心技术人员流失风险；医疗器械及化妆品产品政策变动风险；技术风险；医疗美容行业相关风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。