艾力斯(688578):肺癌领域深度布局,产品矩阵逐步成型

#核心观点：

   1、艾力斯成功实现从研发到商业化的闭环，伏美替尼被纳入医保后销售快速放量，2024年商业化收入达35亿元、利润为14亿元。

   2、伏美替尼是唯一针对全部四种EGFR突变均有效的三代EGFR-TKI，国内新适应症拓展及海外上市有望贡献增量。

   3、公司与ArriVent合作出海，海外上市会进一步打开伏美替尼的增量空间。

   4、围绕伏美替尼进行肺癌领域深度布局，通过外部引进KRAS抑制剂、普拉替尼等商业上具备协同效应的肺癌治疗药物，增加运营效率、增厚营业利润。

   5、开始布局大分子药物的研发，双抗或ADC等有望满足伏美替尼耐药后的临床用药需求。

  

   #盈利预测与评级：

   2024E营业收入预计为35.58亿元，归母净利润为14.23亿元。给予商业化管线销售峰值5倍PS估值、注册临床管线销售峰值4倍PS估值、外部引进管线估值给予50%折扣，最终的管线估值约为469.3亿元，对应的PE为24.09X。首次覆盖，给予“买入”评级。

  

   #风险提示：

   候选药物研发不及预期的风险；相关技术迭代的风险；第三方合作的风险；核心人才流失的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。