洽洽食品(002557):成本+需求承压,期待内部调整改善

#核心观点：

   1、2024年公司实现营业收入71.31亿元，同比增长4.79%；归母净利润8.49亿元，同比增长5.82%；扣非归母净利润7.73亿元，同比增长8.86%。

   2、25Q1营业收入15.71亿元，同比下降13.76%；归母净利润0.77亿元，同比下降67.88%；扣非归母净利润0.58亿元，同比下降73.76%。

   3、分产品看，24H2葵花子/坚果类/其他分别实现营收25.3/12.6/4.2亿元，同比+2.3%/+3.6%/-2.1%。分地区看，24H2南方区/北方区/东方区/海外分别实现营收14.03/8.16/12.52/3.24亿元，同比+6.9%/-7.0%/+2.2%/+15.1%。

   4、24Q4/25Q1毛利率为25.8%/19.5%，同比-3.46pct/-10.97pct，主要受葵花籽成本上涨、产品结构变化及规模效应减弱影响。

   5、公司持续推进百万终端建设，加大零食量贩、会员商超、海外等市场布局，有望实现收入韧性增长。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年净利润分别为6.8/8.6/9.5亿元，同比-20%/+28%/+10%，PE分别为19/15/14x，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   食品安全风险；新品放量不及预期；市场竞争加剧等风险

  

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