乖宝宠物(301498):自有品牌保持优异增长,国货崛起逻辑继续兑现-24年报＆25Q1季报点评

#核心观点：

   1、24年营收52.45亿/yoy+21.22%，归母净利润6.25亿/yoy+45.68%，扣非归母净利润6.00亿/yoy+42.08%。24Q4单季度营收15.73亿/yoy+29.55%，归母净利润1.54亿元/yoy+34.78%，扣非归母净利润1.57亿/yoy+43.03%。

   2、25Q1营收14.80亿/yoy+34.82%，归母净利润2.04亿/yoy+37.68%，扣非归母净利润1.99亿/yoy+44.20%。

   3、自有品牌营收35.45亿/+29.14%，毛利率46.64%/+6.73pct，主要源自直营占比提升、品牌高端化加速和主粮占比提升。

   4、代工业务营收16.75亿/+19.07%，毛利率33.18%/+2.71pct，泰国工厂产能增加和新西兰项目推动增长。

   5、24年公司毛利率42.27%/+5.43pct，净利率11.96%/+2.02pct，销售费率20.11%/+3.45pct。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年归母净利润分别为8.1/9.7/11.8亿元，同比分别增长29.0%/21.0%/20.5%，对应PE分别为49/41/34倍，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：

   消费力恢复较慢、细分赛道竞争加剧、新品认可度不及预期。

  

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