华锦股份(000059):油价中枢回落,炼化景气度有望改善

#核心观点：

   1、2024年公司营业收入345.96亿元，同比下降25.02%；归母净利润-27.95亿元，同比转亏；扣非归母净利润-28.98亿元，同比转亏。

   2、2024年第四季度营业收入100.96亿元，同比下降23.35%，环比增长202.56%；归母净利润-9.06亿元，同比转亏，环比减亏；扣非归母净利润-9.63亿元，同比转亏，环比减亏。

   3、四季度成品油景气度低迷，化工景气度承压。公司主要产品包括柴油成品油、聚丙烯树脂、聚乙烯树脂、ABS树脂等。

   4、尿素景气度较高，公司气头路线成本优势显著。2024年新疆化肥合成氨、尿素装置综合能耗均达到国家限定基准水平以上。

   5、炼化板块成本优化显著，加工轻质油比例从2023年末的16%降至最低的12-13%。

   6、新产品开发加力提质提速，完成10种牌号聚烯烃新产品试产工作，全年新产品贡献率37.12%。

   7、公司是兵器工业集团发展石油化工产业的平台，形成了830万吨原油加工、50万吨乙烯、80万吨聚合树脂等年生产能力。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025年-2027年归母净利润为0.9亿元、4.3亿元和6.4亿元，对应2025年4月22日收盘价PE分别为86.5X、18.5X、12.5X，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   1、国际油价大幅下滑；2、下游需求增速不及预期。

  

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