锦波生物(832982):业绩延续高增,股权激励锚定长期成长-2024年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年全年营收14.43亿元（+84.92%），归母净利润7.32亿元（+144.3%），扣非归母净利7.12亿元（+149.2%）。2025Q1营收3.66亿元（+62.51%），归母净利润1.69亿元（+66.25%），扣非归母净利1.67亿元（+70.92%）。

   2、盈利能力维持较强水平，2024年毛利率/归母净利率92.02%/50.75%，同比+1.9/+12.3pct；2025Q1毛利率/归母净利率90.11%/45.99%，同比-1.8/+1.03pct。

   3、公司手握国内全部3款重组胶原蛋白三类证，技术领跑全球，2024年覆盖终端医疗机构约4,000家。

   4、2025年拟推股票期权激励计划，业绩考核目标为2025-2027年净利润分别不低于10/14/18亿元。

   5、2024年医疗器械/功能性护肤/原料的营收分别为12.54/1.42/0.46亿元，分别同比+84.4%/+86.8%/+89.1%；毛利率分别为95%/70%/78%。

  

   #盈利预测与评级：

   维持2025-26年归母净利润预测11.1/15.6亿元，新增2027年归母净利润预测20.0亿元，分别同比+52%/+40%/+28%，对应PE分别为31/22/17X，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   行业竞争加剧、新品推广不及预期等。

  

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