乖宝宠物(301498):国内自主品牌持续亮眼,品牌高端化成效显著-年报点评报告

#核心观点：

   1、2024年公司营收52.45亿元（同比+21.22%），归母净利润6.25亿元（同比+45.68%）；2025年一季度营收14.8亿元（同比+34.82%），归母净利润2.04亿元（同比+37.68%）。

   2、自有品牌收入35.45亿元（同比+29%），占比提升至67.6%；OEM/ODM收入16.75亿元（同比+19%）。

   3、主粮收入26.9亿元（同比+28.9%），占比51.3%；零食收入24.8亿元（同比+14.7%）。

   4、直销模式收入19.69亿元（同比+59%），占比37.6%；国内业务收入35.51亿元（同比+24%），占比67.7%。

   5、毛利率/净利率分别为42.3%/11.96%，同比提升5.4pcts/2pcts。

   6、高端品牌战略成效显著：麦富迪高端产品占比提升，霸弗天然粮双11销售额同比+150%，弗列加特双11销售额同比+190%，新推超高端犬粮品牌汪臻醇。

   7、国内市占率从2015年2.4%提升至2023年5.5%，国产品牌第一。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润分别为7.6/9.6/12.8亿元，对应PE分别为55X/43X/33X，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   国内市场竞争加剧，原材料价格、汇率波动，海外市场拓展不利，贸易摩擦等风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。